东兴固收:“猪通胀”渐远 Q2通缩压力大

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“猪通胀”渐远,Q2通缩压力大 ——2月通胀数据点评

事件

2月份,全国居民消费价格同比上涨5.2%;全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%,环比下降0.5%。

观点

1. 猪肉价格高点明确,CPI担忧渐行渐远

本轮猪周期猪肉价格高点基本明确。1月CPI超预期大涨,最高点基本与10月34元左右重合,原因有三,一是受疫情影响,屠宰场复工较慢;二疫情导致猪肉运输困难;三是是节前政策透支部分猪肉短期供给。随着疫情缓解,前两个因素逐渐消除,从高频数据看,猪肉价格逐渐回落,但仍维持紧平衡,预计三月零售价仍在30元以上。

东兴固收:“猪通胀”渐远 Q2通缩压力大

3月蔬菜价格可能季节性下行。2月28种重点监测蔬菜平均批发价5.79元/斤,价格震荡上升,环比上升15.53%,超过CPI中鲜菜分项(9.5%),随着疫情缓解,蔬菜运输成本和人工成本下降,蔬菜价格可能季节性下行。

2.疫情影响叠加翘尾因素,二季度通缩压力大

2月PPI同比再次转负,石油相关行业(化学原料、化学品和化纤等)价格大幅度波动,是PPI转负的主要原因; 煤炭、钢材和有色金属价格稳中有降, 医药产品价格略有上涨。

二季度通缩压力大,后续看疫情发展状况。海外疫情发酵,国际原油价格暴跌,且可能向下游各行业传导,PPI下行压力较大;国内疫情基本得到控制,全国逐渐开始复产复工,供给逐渐恢复,需求不足成为核心矛盾,从PMI新订单和PMI新出口订单看,2月都出现了暴跌,分别为29.3和28.5,特别是海外需求受影响较大,海外疫情逐渐扩散,从时间上看,二季度可能为海外疫情的高峰(金麒麟分析师)期,从PPI翘尾因素看,二季度为全年低点,总体来看二季度PPI通缩压力较大,后续情况可能取决于疫情发展状况。

东兴固收:“猪通胀”渐远 Q2通缩压力大

风险提示:疫情发展超预期

本文节选自东兴证券研究所已于2020年3月10日发布的《“猪通胀”渐远,Q2通缩压力大

——2月通胀数据点评

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