【周期识真】华泰周期团队数据周报 第11周

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本期概要

【建筑】2月社融或反映疫情对基建的影响

【建材】下游需求复工加快,水泥玻璃库存升幅趋缓

【钢铁】后期钢价反弹幅度恐有限

【有色】原油大跌叠加疫情扩散,基本金属和贵金属价格全线下跌

【化工】沙特开启价格战,原油价格大跌,海外供给受限VA、VE价格上行

核心观点&数据精选

建筑:2月社融或反映疫情对基建的影响

根据国家统计局数据,2月社融同比少增1111亿元,非金融企业短期贷款同比多增5069亿元,但中长期贷款同比少增970亿元,我们认为虽然非金融企业贷款总体同比多增,但中长期贷款同比少增,可能部分体现了基建、地产等工程项目在2月的新开工及施工受到疫情较大影响。其他和基建较为相关的社融指标中,委托贷款同比少减152亿元,信托贷款同比多减503亿元,而政府债券净融资额同比少增2523亿元,仍反映出疫情对基建资金来源的影响。我们认为当前国内疫情已较为稳定,建筑业复工复产仍在加快推进,3月基建相关社融指标的同比增量即有望好转。

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建材:下游需求复工加快,水泥玻璃库存升幅趋缓

根据数字水泥网,上周P.O 42.5高标水泥均价447元/吨,周环比继续下降7.4元/吨,但同比仍高20元/吨,主要是中南、西南等地调降20-50元/吨。基建房建工程陆续启动,带动水泥出货率上升11pct至39%,库容比环比微升0.2pct,熟料库容比继续持平,库存周环比升幅收窄。熟料价格继续调降10.7元/吨,同比低16元/吨,预计短期将带动水泥降价去库存。根据卓创资讯,上周全国5mm白玻均价87元/重量箱,环比前周微降0.4元/重量箱。玻璃库存升至8967万重箱,环比增加369万重箱,较前一周511万重箱增速放缓。玻纤方面仍然平稳,关注下游需求启动。

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钢铁:后期钢价反弹幅度恐有限

据Mysteel,上周全国主流贸易商日均建材成交量17万吨,环比+5.3万吨,且3月11日成交量达19年农历同期水平,需求复苏明显。上周,建筑用钢社库累库继续放缓,厂库为节后首次下行。若建筑用钢社库累幅下降速度保持上周水平,我们预计社库或在3月下旬见顶。建筑用钢成交加速好转,可能部分透支后期需求。在高库存背景下,若后期钢价反弹幅度大,将导致电炉复工较多,库存难以去化。我们预计电炉开工率、产能利用率或维持低位,行业供给曲线尾部较陡峭,需求若小幅下降,即会导致钢价下行较多。因此我们判断后期钢价反弹幅度有限,存在下行风险。

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有色:原油大跌叠加疫情扩散,基本金属和贵金属价格全线下跌

由于近期国际原油价格大幅下跌,叠加新冠肺炎疫情快速传播,全球经济增长预期进一步下调,内外盘六种基本金属上周全线下跌。此外出于流动性风险考虑,贵金属同样遭到抛售,其中白银价格跌幅较深。小金属除轻稀土外,其余品种价格均下跌。我们建议中长期依然关注贵金属:美国十年期国债收益率仍处于历史低位,低利率对金价仍有支撑作用。若全球货币政策进一步宽松以刺激经济,黄金亦有望因保值功能而价格上涨。能源金属方面,今年嘉能可钴产量指引大幅下降,此外近期铜价下跌使得主流铜钴矿山盈利空间大幅收缩,后续钴供给或进一步减少以支撑价格。

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化工:沙特开启价格战,原油价格大跌,海外供给受限VA、VE价格上行

上周,国际油价大幅下跌,国内化工品价格下跌为主:重点监测的295个主要化工品中,14个上涨,85个下跌,其中色氨酸(10.2%)、液氨(9.8%)、固体蛋氨酸(7.1%)涨幅居前;丁烷(-36.3%)、丙烷(-33.6%)、新加坡石脑油(-29.7%)跌幅居前。重点产品中:1)原油及烯烃:沙特俄罗斯提高产量开启价格战,国际油价大幅下跌,烯烃价格跟跌;2)维生素:国外疫情扩散、厂家生产受限, VA、VE、VD3价格上行;3)氟化工:萤石供应紧张、价格上行,氢氟酸跟涨,制冷剂价格稳中向上。

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风险提示:部分抽样指标无法代表整体趋势;历史数据对未来指引失效。

数据目录&数据联系人:

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以上报告选自《周期行业数据周报(第十一周)》,发布日期:2020年3月15日

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