【建投策略深度】高股息策略:风浪中的稳定锚——A股投资实践分析系列一

报告摘要

【建投策略深度】高股息策略:风浪中的稳定锚——A股投资实践分析系列一

高股息策略:风浪中的稳定锚

(1)高股息政策长期有效

在理论层面,根据股利贴现模型,股票价格与股票红利成正比。高股息带来的高额再投资收益,是其高股息策略长期有效的基础。从海外市场的实践看,高股息策略在是一个长期有效的策略。随着A股外资流入趋势的持续,以及IFRS 9准则的实施,高股息标的还会受益于外资流入与险资增配,我们认为其此策略备长期有效的基础。

(2)高股息行业分布与策略可行性分析

高股息行业现主要分布在金融地产和周期性行业。在总体股息率方面,港股股息率在全球领先,同时显著高于A股股息率。在A股市场,高股息率股票主要倾向分布在周期性行业,其中,钢铁、银行、房地产、采掘和纺织服装位列前五;而在H股市场,高股息率股票则更多的是在金融地产和公用事业等板块。

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为解决高股息策略的使用时机问题,我们对高股息策略指数在A股和港股的表现进行复盘。结果发现:(1)弱市与震荡市时期有效。对于A股市场,市场单边下跌或震荡时,高股息策略更为有效,牛市时期表现相对较弱。而在港股市场,高股息策略则表现出熊市抗跌,牛市不弱的特点。(2)低利率有利于港股市场高股息策略,但在A股市场无明显效果。可能的原因是A股市场和港股市场的投资者结构不同,A股投资者以散户为主,风险偏好相对更高,因此缺乏弹性的高股息股票对A股市场的投资者吸引力相对较小。

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对于高股息策略公募产品,目前市场上红利ETF产品多采用完全复制策略,密切跟踪标的指数,力求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。对考察过去三年高股息策略公募基金产品的规模和业绩,发现过去三年高股息策略公募基金产品总规模大幅上升,其中被动指数型基金占比最大,普通股票型基金在2019年市场上升趋势中表现更好,但被动指数型基金型和增强指数型基金对熊市有较好的抵抗性,在市场下降趋势中表现更为突出。

结合前述分析,建议投资者在当前市场适度采用高股息策略来增加组合稳定性与标的配置胜率。我们从两个维度筛选:维度一:A+H高分红且低估值个股;维度二:关注盈利能力和现金流均良好、近 3年持续分红且近 12 个月股息超过 3%的公司。具体筛选标的已附文末供投资者参考。

风险提示:经济下行超预期、分红政策重大调整

正文目录

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证券研究报告名称:《高股息策略:风浪中的稳定锚——A股投资实践分析系列一》

对外发布时间:2020年3月17日

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:张玉龙

执业证书编号:S1440518070002

本报告分析师:罗永峰

执业证书编号:S1440519090003

分析师介绍

【建投策略深度】高股息策略:风浪中的稳定锚——A股投资实践分析系列一

张玉龙:北京大学光华管理学院金融学博士。2016年新财富策略分析师第5名(团体)核心成员,2017年带领团队获得金融界行业配置第4名,2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年本站金麒麟策略新锐分析师第3名,2019年金融界行业配置第5名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部,负责全球主权风险管理和海外头寸控制,并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券,全面负责中信建投策略研究工作。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历,致力于经济与金融前沿理论创新和应用,先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文,深度参与了科创板的设计研究工作,发起了中证科技50策略指数和科技50ETF基金设计工作,著有《科创板投资策略十讲》。

罗永峰:中国人民大学金融学硕士,中信建投策略团队核心分析师。2017年加入中信建投,2017年金融界行业配置第四名、2018年第六届“Wind金牌分析师”团队核心成员,擅长专题研究与大势研判。

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