【广发?早间速递】宏观/策略/固收/电子/农林牧渔/宏观每日一图

目录

宏观|专项债额度扩容节奏超前期预期

策略|混合型财政,A股能否刻舟求剑?

固收|2019年以来重启发债的钢铁主体,了解一下?

电子|资本开支预示新一轮成长,封测行业景气度提升

农林牧渔 |3月母猪存栏环比增长2.8%,供给恢复仍需时间

宏观每日一图|10Y美债收益率或取决于疫情持续时间






宏观
专项债额度扩容节奏超前期预期

4月20日财政部表示将再次下达提前批专项债额度1万亿,这一节奏略超预期。简单计算共计2.29万亿的地方专项债将在6月前发行完毕,参照去年进度全年专项债额度可能会达4万亿左右。发改委于杭州兼职网发布会上亦表示将“大幅增加地方政府专项债券规模”。疫情之后,积极财政的重要性和必要性不言而喻,对此市场已有所认知,后续重点关注两会期间具体措施的落地情况与边际扩张幅度。

风险提示:经济下行超预期,财政政策力度超预期,海外疫情情况超预期。本摘要选自广发研发中心研报:《专项债额度扩容节奏超前期预期》对外发布时间:2020年4月20日报告作者:郭磊 S0260516070002;吴棋滢 S0260519080003

策略
混合型财政,A股能否刻舟求剑?

4.17政治局会议首次提到“六保”,“保就业”优先,预计中国财政刺激节奏将加快并且兼顾“投资型/消费型”。08Q4涨“4万亿”政策对冲方向。20年混合型财政刺激对A股的影响:(1)市场较难V型:美日欧“消费型”财政下,市场底一般滞后于政策底/估值底。预计本轮A股“盈利底”后延续“金融供给侧慢牛”。(2)利润率潜在抬升的消费/科技制造,有望取得超额收益:国内需求扩张,消费刺激优化利润率(商贸、食品、医疗);政策扶持加码,制造升级改善利润率(半导体、装备制造)。

风险提示:新冠疫情对经济的影响超预期,企业盈利回落超预期,全球应对新冠疫情的政策力度低于预期,国内货币/财政政策低于预期。本摘要选自广发研发中心研报:《混合型财政,A股能否刻舟求剑?——“全球风云”系列报告(三)》对外发布时间:2020年4月21日报告作者:戴康 S0260517120004;曹柳龙 S0260516080003

固收

2019年以来重启发债的钢铁主体,了解一下?

2020年3月27日,中央政治局会议提出提高财政赤字率,发行特别国债,增加专项债发行规模等一系列政策,将有助于稳定钢铁产品利润中枢。钢铁行业当前仍保持着供给侧改革后的行业格局,如同2016年之前价格大起大落的状态较难出现。2019年以来部分钢铁企业重启发债,增加了新的供给。本文将从股东背景、规模水平、经营状况、盈利能力和债务情况五个维度分析这类主体。

风险提示:数据口径有偏差,钢价超预期。本摘要选自广发研发中心研报:《制造强国系列之一:2019年以来重启发债的钢铁主体,了解一下?》对外发布时间:2020年4月21日报告作者:刘郁 S0260520010001;姜丹 S0260520030001
电子
资本开支预示新一轮成长,封测行业景气度提升

半导体封测企业资本开支与营收变化关系紧密,大陆企业资本开支强度自2015年以来明显超过海外企业。展望2020年,随着半导体景气度上行,主要封测厂商的资本开支预计维持或略有提升,封测行业景气度呈现上行态势。随着封测行业整体景气度的恢复,封测企业上调资本开支,将带来未来营收以及利润增长的弹性和空间。同时,部分下游细分领域如CIS封测的高景气度也将带来价格和业绩的弹性。我们看好封测行业景气度的持续恢复,以及国产替代的长期趋势。

风险提示:行业景气度下滑的风险;CIS行业景气度低于预期的风险;产品价格下滑的风险;并购整合低于预期的风险;外部环境变化的风险。本摘要选自广发研发中心研报:《资本开支预示新一轮成长,封测行业景气度提升》对外发布时间:2020年4月20日报告作者:许兴军 S0260514050002;王亮 S0260519060001;余高 S0260517090001

农林牧渔
3月母猪存栏环比增长2.8%,供给恢复仍需时间

4月19日,国务院联防联控机制召开杭州上网兼职发布会,介绍抓好春季农业生产和农产品保供工作情况。其中畜牧业方面,3月份能繁母猪存栏继续保持环比增长2.8%,生猪存栏环比增长3.6%,新生仔猪环比增长7.3%。全国生猪产能去化明显,非瘟与肺炎疫情双重压力下,产能恢复速度较以往明显偏慢,行业高景气持续时间或再超预期,生猪企业将整体处于高景气周期。在经历疫情冲击后,未来能够有效防控的优质企业有望进一步扩大竞争优势,并将实现产能的快速扩张,更受益于行业规模化红利。

风险提示:猪价波动风险:猪价超预期下跌将对生猪养殖类公司盈利造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生较大损失;食品安全等。本摘要选自广发研发中心研报:《3月母猪存栏环比增长2.8%,供给恢复仍需时间》对外发布时间:2020年4月20日报告作者:王乾 S0260517120002;钱浩 S0260517080014

宏观每日一图
10Y美债收益率或取决于疫情持续时间【广发?早间速递】宏观/策略/固收/电子/农林牧渔/宏观每日一图宏观郭磊团队

资深分析师:张静静S0260518040001

美国国债占GDP比重与10年期美债收益率之间存在显著负相关性,表明美元全球货币储备地位使得美国具有财政货币化的能力并可据此压低其国债发行成本。疫情持续时间决定了美国赤字率及债务规模攀升幅度,因此也将直接影响10年期美债在未来较长时间的中枢水平。美国国债的平均利息与10年期美债收益率基本相当,因此可用美国债务支出倒推10年期美债收益率。我们用两组指标衡量不同疫情持续时间下10年期美债收益率中枢:一是用美国国债占GDP比重与10年期美债收益率的关系倒推不同疫情持续时间下10年期美债收益率(下限);二是假定疫情彻底结束后美国名义GDP增长中枢为4%,用经济增长刚好可以覆盖债务支出倒算出10年期美债收益率(上限)。最后用二者均值作为不同疫情持续时间下的10年期美债收益率中枢。具体分析请见2020年4月20日报告《疫情或加速中美角色切换》。

风险提示:各国疫情超预期;各国货币政策超预期;各国财政政策超预期;中美经济体超预期。

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