【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

郭益忻 兴业研究分析师

乔永远 兴业银行首席策略师

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

银行资产配置观察 第7期 非银债权资产

资产种类

非银债权资产种类繁多,主要包括券商、保险公司、消费金融公司、金融租赁公司、资产管理公司的各类债权型资产。按照形态的差别,又可以区分为标准化债权资产和非标准化债权资产:前者主要包括券商的短融、各类非银机构的金融债等资产,而后者主要包括金租、消费金融、资产管理公司的借款,券商的收益凭证等资产。

1.供给量

供给量方面,我们先考察标准化债权资产。根据公开数据,目前总资产约在2.6万亿左右;结构上证券公司债比重偏高,但趋势上证券公司债的占比在下降,而消金债、金租债等比重则逐步提高。券商短融笔数多,流量大,但由于其期限短(普遍只有3个月),余额反而相对较小。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

非标债权方面,我们关注两类资产,一类是统计在信贷中的非银借款。非银借款和票据类似,也被用于调剂信贷规模,长周期的均值在正负100亿之间。

在银行信贷投放吃紧的时候,压缩对非银融出,而在银行信贷投放不力的时候,则需要增加对非银借款来满足规模的诉求。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

另一类是券商收益凭证,券商收益凭证往往用于拓展券商的信用类业务。当融资余额高企时,券商对融资性负债融资需求增大,包括短融、公司债,自然也包括收益凭证。当然,券商组织负债也会有比较机制,在各品种之间做出权衡。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

2.收益水平

收益水平方面,我们将各类非银债权的价格与同期限银行债权资产对比。总体以1Y为界,1Y以下主要关注券商短融,而1Y及以上我们主要关注借款和各类非银金融债。

券商短融

券商短融方面,其整体走势与同期限的NCD完全一致,但由于资本耗用的不同,券商短融始终保持一定的溢价。以最新的价格体系,3M券商短融价格在【1.5%,1.6%】,高出同期限国股NCD25-35BP。考虑到3M期限非常短,仅仅跨越一个季末,较为适合目前短期限资产运作的需要。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

而在1Y及以上的部分,无论是金租、消金公司的借款还是券商收益凭证,目前相较于同期限的NCD,都有至少70BP的溢价。

在期限更长的期限,例如金租债、消金债等部分,溢价反而更低。绝对收益低位,流动性更差,对银行而言吸引力相对有限。从发行安排上,可能采取类似互持的方式。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

3. 风险评估

在刚兑打破的背景下,非银债权的信用风险防范显然非常必要。需要构建涵盖经营环境、金融机构自身因素、外部支持、监管信息等多个维度。同时,根据非银金融机构子行业间商业模式的差异,区别设置指标与阈值。

例如对于券商,可以重点考察资本消耗型业务的资质;对于金融租赁公司,可以重点考察资产负债期限错配情况;而对于消费金融公司,重点要把握流量、转化率、息差、成本等4个维度。具体分析方法,可参考我司相关报告[1]。

【今日推荐】银行资产配置观察第7期:非银债权资产投资策略

4. 非银债权资产配置策略

流动性保持宽松,利率不断下行,非银债权是增厚收益的重要来源。我们建议期限上侧重1Y以内的券商短融以及1Y非银借款、券商收益凭证。前者体量大,流动性好,周转快,是目前短期限运作的理想方向。

1Y期资产都要跨年,将对资本充足率造成负面影响。配置借款等资产需要对风险资产资源进行统筹。而更长的期限,目前性价比较为一般。且流动性较之银行债权更差,参与价值有限。

此外,部分非银债权收益率较高,但其中是否完全体现了高风险高收益,还需要对个体信用资质须细加甄别。

免责声明:本站提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表本站立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

猜你喜欢

关于我们· 联系我们· 商务合作· 免责声明· 技术支持

Copyright ? 2018-2020, 杭州兼职 版权所有 侵权必究. 信息维权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 杭州兼职 对此不承担责任.