特斯拉专题报告四:特斯拉股价及估值复盘分析

特斯拉专题报告四:特斯拉股价及估值复盘分析

(谭菁S1250517090002)

如果想要理解特斯拉的估值,得理解另外三家公司:Waymo, Nvidia和Uber。这三巨头分别在算法、芯片和数据三个维度在和特斯拉进行竞争。在美股市场,信息技术公司市值占比30%,特斯拉的科技跟踪紧密。但正是由于特斯拉进入的是延续了一个多世纪的极度传统的汽车产业,而汽车工业建筑了极高的进入门槛,所以才有如此大的分歧。特斯拉是通过打造一个个爆款产品来证明自己的能力,随着特斯拉销量的提升,用户对智能电动汽车的体验会愈加深刻。

根据美股对可比公司的最新估值和假设条件,我们认为特斯拉在自动驾驶系统、出行和货运都可以分得全球一定的市占率。假设按照Waymo整个商业模式 50%的市场空间来测算的话,那么特斯拉的商业模式对应的估值在500-800亿美元。假设特斯拉2025年的全球年销量达到250万辆,其汽车板块估值在1200亿美元,那么总体估值在1700-2000亿美元之间。

我们系统梳理了智能汽车的关键技术和行业格局。很清楚的是,Google的waymo一定占据相当的市场份额,而waymo主要战略也是出售系统,其商业化最先落地的是出行和物流货运市场。英伟达占据芯片的制高点,其竞争对手英特尔稍微落后。特斯拉的快速迭代能力极强,在乘用车领域将占据不容忽视的份额,并且将来会蚕食出行的市场份额,同时降低运营成本。目前我们并不能对更远期的市场做判断,比如他的远景后的收入模式,是否会像苹果手机一样,变成个软件平台。但至少,它能拿走相当一部分的出行和货运市场。

从特斯拉的战略和商业落地能力来看,特斯拉在中国市场的战略极其正确:只有中国市场才具备如此大的数据,支撑特斯拉快速的迭代,也只有中国市场具备完备的产业链来支撑特斯拉低成本产品的量产,反过来,低成本大规模量产进一步推高它的数据量。中国政府在新能源汽车的决心、中产阶级的购买力和政府支持的力度使得特斯拉量产中的财务风险大幅度下降,对特斯拉是重要保障。

我们认为特斯拉的风险主要存在于:1)技术路线的风险,必须密切关注视觉感知的发展;2)核心芯片的供应链的风险;3)通信网络的风险;4)财务风险;5)政策、法规、道德风险;6)马斯克个人健康风险。其他商业化、电池等,我们都认为是确定性较高的,风险不大。

重点关注个股:重点关注特斯拉产业链的公司:宁德时代、恩捷股份、先导智能、璞泰来、天赐材料、嘉元科技。

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