华泰柏瑞:以行业景气周期轮动布局2020

吕慧建从2009年11月开始管理华泰柏瑞行业领先基金,当时上证指数在3300点左右。10年多过去,上证指数较当时大幅缩水,华泰柏瑞行业领先基金同期获取了可观的绝对收益。由吕慧建管理的华泰柏瑞行业精选基金月底将要发行,该基金将聚焦消费、医药与科技板块中具有盈利和估值支撑的个股,把握景气向上行业的投资机会。

基于景气周期做轮动

行业内任职超过10年的基金经理已经相当稀缺。据Wind数据显示,截至今年2月底,在管理同一只混合型基金超过10年的基金经理中,吕慧建10年的业绩排名前四。

“投资本质上要找到与股票涨跌最相关的变量,而且这个变量本身得具备可分析、可溯源、可预判的特征。”吕慧建认为,最核心的变量有两个,即企业盈利与股价的波动特征。

“企业盈利是投资需要关注的根本性问题。”吕慧建高度关注企业商业模式及盈利可持续性。有些处于初创期的企业,从没有盈利到开始出现盈利,是“从零到一”的阶段;有些公司处于高速发展阶段,盈利成倍增长,这是“从一到十”的阶段;有的公司盈利高速增长期已经过去,跟随行业开始进行波动,呈现周期性特征,这是在“正负一”之间波动。“我会聚焦那些‘从零到一’和‘从一到十’的公司。”吕慧建说。

通过基于行业景气周期的判断,吕慧建形成了一套独家投资方法。这一投资方法被一些分析人士归为行业轮动。不过,吕慧建的“轮动”与市场上追逐热点行业热点板块的轮动不同。当他看准某个行业时,会以更长周期的产业视角来分享行业景气度上升带来的整轮行业红利。

看好A股结构性行情

“任何投资方法和投资理念都有其适用的经济发展阶段。”吕慧建分析,当前国内经济已经从高增长转换到高质量增长阶段。中长期来看,处于这一阶段时,企业的盈利会出现明显的改善趋势。从资金供求来看, 居民资金流入股市速度也在加快,外资又仍在持续流入,今年A股的结构性行情是值得期待的。

从中短期来看,市场仍存在较多不确定性。吕慧建分析,一方面,国际大环境的不确定性明显,另一方面,在国内产业的结构调整中也同样存在一些不确定因素,这些都会制约市场走势。但是往后看,2020年会有很多行业景气度回升,这些行业值得重点关注。

具体来看,他看好那些具备持续增长能力的公司。“现在大家普遍看好科技股,但科技股可不是什么都能买的,很多已经开始出现泡沫痕迹。”吕慧建比较看好那些盈利可持续而估值水平不高的公司。在新基建的大背景下,高度关注5G产业链的转移与细分子行业之间的传导、递进。“未来全球通讯产业链的核心将向中国转移,在这个过程中,国内企业为了自身供应链安全而将订单向国内转移,为A股上市公司提供了良机。”

消费领域以及制造业、周期品也是吕慧建高度关注的领域。当前消费品领域中的部分龙头企业具备明显的竞争优势,家电、食品饮料、医疗、休闲服务等行业涌现出一批具有护城河的龙头企业。从行业景气度的角度而言,他更看好医药和食品饮料行业。“对我来说,消费是基本配置,在此基础上我再择机选择配置科技类公司。”

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