央行MLF利率下调如期而至 货币政策中的降息周期有望延续

民生银行温彬表示,央行下调MLF利率为LPR利率下降打开空间。东方金诚王青认为,未来MLF利率还存在30个基点左右的下调空间。

正如市场预期,MLF“降息”如期而至!为本周LPR下降打开了空间。而在此次MLF利率下调之前,央行已经一次将7天期、14天期逆回购利率同时下调了10BP。

MLF“降息”落地

央行公告称,为对冲央行逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年2月17日人民银行开展了2000亿元中期借贷便利操作和1000亿元7天期逆回购操作。此次1年期MLF操作利率为3.15%,相比前次下降10个基点。

今日有1万亿元央行逆回购到期,再加上周二到期的2200亿元,本周,央行公开市场共有1.22万亿元逆回购到期。此前,央行开展多笔逆回购操作,其中,2月3日,央行创纪录开展了1.2万亿元逆回购操作,当期7天期和14天期逆回购操作利率双双下降10个基点;2月10日,央行开展9000亿元逆回购操作,其中7天逆回购7000亿元,14天逆回购2000亿元;2月11日,央行继续投放,开展1000亿元7天逆回购操作,随后暂停公开市场操作。

央行MLF利率下调如期而至 货币政策中的降息周期有望延续

值得注意的是,央行已形成在每月中旬常态化开展一次MLF操作,既向市场投放充裕流动性,又可以为20日LPR月度报价提供价格指引,预计本月20日贷款市场报价利率也会随之下调,从而促进贷款利率进一步下行。

2月7日,央行副行长潘功胜在发布会上表示,2月3日和4日,央行已累计开展1.7万亿元的公开市场回购操作,向市场投放资金。公开市场7天期和14天期逆回购中标利率均较前期下降了10个基点,分别至2.40%和2.55%。在量增价降的背景下,整个金融市场利率也在下行。2月6日,银行间市场的隔夜回购利率和7天回购利率分别是1.8%和2.3%左右,走势非常平稳。市场预期下次中期借贷便利操作中标利率和2月20日公布的LPR,也有较大的概率下行。LPR调整对商业银行的贷款定价有比较强的指导性和方向性。

LPR大概率下行

中国民生银行首席研究员温彬表示,央行下调MLF利率为LPR利率下降打开空间。今日央行开展“MLF+逆回购”,缩量对冲到期逆回购,1年期MLF中标利率3.15%,下调10个bp,符合市场预期。目前,金融市场流动性充足,货币市场和债券市场利率下行,用MLF置换部分到期逆回购,一方面可以拉长资金投放的期限,稳定市场预期;另一方面下调利率,为LPR利率下降打开空间。预计2月20日新一期LPR利率报价,1年期和5年期以上两个品种利率均下调10个bp,分别为4.05%和4.7%。

下阶段,货币政策仍将保持灵活适度,加大逆周期调控力度,随着通胀涨幅回落,降准和降息仍有空间,在保持流动性合理充裕的情况下,进一步畅通货币政策传导机制,切实降低实体经济融资成本。

中信证券固定收益首席分析师明明认为,降成本目标下货币政策宽松空间犹存。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本,而降息和利率市场化改革是降成本的主要抓手。央行可能会相继下调MLF利率和LPR。从全年来看,明明认为LPR有40基点左右下行空间,对应政策利率除去本次降息10基点后仍存10~20基点的降息空间。

方正证券首席经济学家颜色指出,当前疫情发展情况对经济的影响具有两个特点,一是短期性,大概率在3月底能够结束恢复正常,不影响二季度经济。二是地区性,即每个地区的影响不同。因此,货币政策的思路应当是以定向、精准的流动性投放和利率优惠为主。未来总量的货币政策受限于通胀,依然是适时适度。定向结构性货币政策精准支持疫区经济和受疫情影响的小微民营企业将是货币政策的重点,月底之前大概率会有定向降准的措施。

随着疫情好转,复工需求加大,货币政策的思路会从短期逆回购操作转变为MLF+LPR操作,同时伴随定向降准,目的在于支持企业中长期信贷需求。此外,MLF是LPR改革后新的贷款利率的锚。今后在正常情况下,依然会以MLF调整为首,其他政策性利率会伴随MLF调整而同步调整,包括逆回购和LPR,预计一年期和5年期LPR都会同步下调。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,本月1年期LPR报价也将下行10个基点,5年期LPR报价也可能下行5个基点。此外,预计本月主要针对居民房贷的5年期LPR也将小幅下调5个基点。当前新LPR 改按公开市场操作利率加点形成的方式报价,其中公开市场操作利率主要指MLF利率。由此,在MLF利率下调后,本月1年期LPR报价会随之下行,预计下调幅度也将为10个基点,这将直接推动企业贷款利率下调。

金融市场开市以来,央行超季节大幅增加公开市场资金投放规模,下调操作利率10个基点,带动市场利率DR007显著低于春节前水平,市场资金面进入偏于宽松状态,显示疫情期间央行逆周期调节力度明显加大。本次MLF利率下调幅度与逆回购利率相同,一方面显示政策利率体系联动调整,另一方面也在进一步释放货币政策在疫情期间加大逆周期调节力度信号。

2020年宏观政策将进一步在稳增长方向发力,其中货币政策中的降息周期有望延续,未来MLF利率还存在30个基点左右的下调空间,全年降息幅度将达40个基点左右。

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