【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】

沈 娟S0570514040002 研究员

蒋昭鹏 S0570118030059 联系人

报告发布时间:2020年2月14日

核心观点

1

打造智能化零售银行,维持“买入”评级

公司于2月13日发布2019年年报,2019年归母净利润同比3.6%,增速较1-9月-1.9pct,业绩符合我们预期。公司成长性较高,盈利能力强化,风险包袱逐渐出清,正着力打造智能化零售银行。我们预测公司2020-22年EPS1.67/1.94/2.26元,目标价20.18~20.96元,维持“买入”评级。

2

规模扩张显著提速,负债端促成息差稳定

2019年ROA为0.77%,同比+3bp;ROE为11.30%,同比-19bp,ROE降低为受股本扩大摊薄的影响。总资产、贷款、存款同比增速分别为15.2%、16.3%、14.5%,较9月末+4.6pct、+4.4pct、+6.1pct。累计净息差与1-9月持平于2.62%。资产端定价下降与行业一致,主要拖累项为对公贷款(Q4收益率环比-32bp)。负债端为息差提供了支撑,Q4存款成本率环比-8bp,存款结构优化,结构性存款规模压降,定期存款利率走低。平安银行资产定价韧性强,负债成本改善空间大,预计后续息差走势好于同业。

3

不良贷款率继续下降,资本充足率较高

2019年末不良贷款率1.65%,季环比-3bp;拨备覆盖率183%,季环比-3pct。对公不良率降低但零售不良率上升,尤其信用卡、新一贷不良率均环比提升超过20bp,消费信贷风险暴露仍在持续。潜在风险指标显示后续资产质量压力减轻。平安银行于业内首次披露逾期60+偏离度,仅有96%;关注贷款率环比大降38bp。资产质量夯实后,信用成本有望适当降低,反哺利润可期。2019年资本充足率通过可转债、永续债等得到补充,但Q4核心一级资本充足率环比降低64bp,因投放较多对公贷款所致。目前仍有300亿元永续债未发行,若发行可提升一级资本充足率约1.08pct。

4

对公开始发力,零售升级,资金同业为新动能

公司三大策略为“科技引领、零售突破、对公做精”。对公方面,19Q4起发力,新增对公贷款占新增贷款的51.2%。随着对公存量风险出清,预计对公贷款规模有望恢复一定比例增长(存量比例对公:零售约4:6)。零售方面,高端升级持续,私行客户同比+45.7%,远超零售客户增速。理财转型较快,非保本理财规模同比+9.8%,净值型产品占比43.6%。平银理财2020年有望开业,可服务零售转型。资金同业方面,公司构建了智慧资金系统平台赋能业务,交易业务净收入为39亿元,同比大增151.8%。

5

成长性零售银行,目标价20.18~20.96元

每股派息0.218元,现金分红比例15%(2018年:10%),2月13日收盘价对应2019年股息率为1.49%。鉴于公司风险释放充分,息差保持平稳,我们预测公司2020-22年归母净利润增速15.2%/15.9%/16.7% (前次14.8%/15.8%/-),2020年BVPS15.53元,对应PB 0.94倍。股份行2020年Wind一致预测PB 0.68倍,公司作为零售转型推进最快银行,估值可参考零售龙头招商银行(2020年Wind一致预测PB 1.36倍),给予2020年目标PB1.30~1.35倍,目标价由20.82~22.26元微调至20.18~20.96元。

风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

报告正文

【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】【华泰金融沈娟团队】零售对公双发力,转型步入新佳境——平安银行(000001)【证券研究报告】

研究员

猜你喜欢

关于我们· 联系我们· 商务合作· 免责声明· 技术支持

Copyright ? 2018-2020, 杭州兼职 版权所有 侵权必究. 信息维权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 杭州兼职 对此不承担责任.