TCL:打入小米OLED(附报告)

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相关研究:

TCL华星柔性OLED实现小米供应突破

2月13日小米科技举行线上发布会,推出2020年首款5G旗舰系列手机小米10。小米10是国内首款采用高通骁龙865处理器的旗舰手机系列,支持双模5G网络。

此次发布的小米10系列共有两款产品,分别命名为小米10和小米10Pro。两款手机拥有相同的机身尺寸和重量,在显示屏幕部分均采用了6.67英寸的柔性AMOLED挖孔屏。实现了静态曲面弯折设计,支持90Hz的高刷新率,在屏幕左上角开孔,放置了2000万像素的前置镜头。

根据TCL科技投资者关系部门消息确认,TCL华星实现了小米10系列OLED屏幕的量产供应,此外供应链公司还包括三星电子。这是TCL华星柔性OLED量产以来,首次实现国产主流品牌高端旗舰机型产品出货。

柔性OLED驱动面板公司业务高成长

我们此前报告曾指出,柔性OLED是驱动面板厂商由过往LCD的周期属性转向成长属性的核心业务。这种成长性表现为本身显示技术的持续升级、下游应用市场的拓宽、国产厂商份额的长足成长等三个方面。行业的高壁垒也带来较强的产业议价能力,是能够驱动面板“戴维斯双击”的核心业务。

行业成长性方面,从显示技术的持续升级这个角度来看,包括基于OLED面板本身的产品(平均尺寸、产品形态、应用终端等)及技术(PPI、技术集成、折叠曲率等)等多个方面。同时也包括基于全面屏的定制化设计、搭载屏下指纹、搭载屏下摄像头等新兴应用的持续创新和功能集成。

从下游应用市场拓宽的角度来看,随着产品技术的不断成熟,产品形态的不断升级,包括不断向高续航、高对比度、薄型化发展,从目前的无边框、可折叠形态,向可弯曲、可卷曲方向发展,其下游应用市场有望不断拓宽,由目前的传统手机市场,向未来的折叠机、可穿戴、笔电、车载、卷曲类等产品应用领域渗透。

全球OLED产线规划宣布虽然较多,但考虑到资金端、设备、供应链配套、量产工艺制程等瓶颈,预计小厂的良率爬升进度较远低于三星、LGD、京东方、TCL华星等大厂,并且成本端也不具备优势。

我们认为柔性OLED的主要市场份额,仍将主要被具备技术优势的全球大厂所掌握。根据我们的模型预测,全球6.4寸屏柔性OLED产能,将由2019年的3.68亿片上升至2022年的7.38亿片。其中国产柔性将成为未来四年的主要增量部分。

TCL华星2020年柔性OLED出货有望持续增长

供应柔性OLED的T4产线19Q4正式量产,曲面直板、柔性折叠屏相继向品牌手机厂实现量产交付。武汉华星也成为了极少数具有量产柔性折叠屏能力的公司。T4柔性AMOLED工厂在产能及良率提升、客户开拓方面进展优于预期,在屏下摄像、极窄边框、可折叠等差异化技术领域取得很多领先优势。设计产能45K,预计2020年将完成一期15K产能爬坡。

根据群智咨询2020年二月发布数据,2019年全球AMOLED智能手机面板出货约4.7亿片,同比增长8%,占智能手机整体面板出货近27%,同时预计2020年其渗透率有望达到39%,同比增速超过40%。其中2019年柔性OLED面板出货约1.8亿片,同比增长6.2%。2019年中国大陆OLED面板出货约5500万片,同比增速约165%,市占率由2018年的5%提升至12%。

随着TCL华星T4产线的量产爬坡,预计2020年其柔性OLED出货份额有望持续提升,有望跃升至中国大陆的前两位。未来随着其产能的持续开出,有望持续带动公司营收及业绩改善。

投资建议与评级:

我们预测2019-2021年公司营收分别为789.2、906.62、1116.65亿元,归母净利润为31.89、43.80、57.23亿元,同比增速为-8%、37%、31%,EPS为0.24、0.32、0.42元,对应PE为24X,17X,13X,给予2020年PE20X估值,合理价值为6.4元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示盈利预测:

疫情影响,下游市场需求波动;海外厂商产能退出进度不及预期;公司新线产能爬坡及开出进度不及预期。

盈利预测:

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