【华创交运】航空行业1月数据点评:受疫情冲击影响,1月行业客座率下降5.1%

核心数据及观点:

1、行业数据:受疫情影响,1月客运量下降5.3%,客座率下降5.1%。高频数据显示,2月以来客运量下滑约8成。

2、公司数据:

三大航1月合计ASK增速4%,RPK增速-1.3%,客座率76.3%,同比下降4.1%

1月客座率:

春秋(82.4%,-7.9%)>南航(76.7%,-3.7%)>国航(76.6%,-3.7%)>吉祥(75.8%,-6.8%)>东航(75.4%,-5.4%)

3、当前处于疫情冲击最大阶段,建议逐步关注后续出行数据的修复。

4、投资建议

行业角度:首选三大航H股,均已破净,国航、南航、东航0.9倍、0.78倍、0.8倍PB。

A股三大航优选中国国航(1.2倍PB左右,历史相对底部)、春秋、吉祥逐步进入具备性价比区间。

华夏航空:被低估的支线航空细分市场龙头,当前对应2020年11倍PE出头,明显低于行业估值中枢,是被低估的具备一定成长属性标的,具备个股逻辑。

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1、行业数据:

1)受疫情影响,1月客运量下降5.3%,客座率下降5.1%。

1月旅客运输量5060万人,同比降5.3%,其中国内下降7%,国际增长8.4%。客座率76.7%,下降5.1%。1月23日后行业飞机日利用率降至5小时左右,客座率下滑至50%以下。

2)高频数据显示,2月以来客运量下滑约8成。

春运前35日(1月10-2月13日),全国共发送旅客14.14亿人次,同口径下降46.6%,其中航空运量下滑41.4%。

观察2月1-13日航空运输量364万人,同比下降约85%,日均运量仅28万人,19年全年日均约180万人次。

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2、航空公司:客座率普降。

1)三大航1月合计ASK增速4%,RPK增速-1.3%,客座率76.3%,同比下降4.1%,

其中南航、国航、东航分别降3.7、3.3及5.4个百分点。

春秋、吉祥分别降7.9%、6.8%,降幅较三大航更多,主要因国际线客座率下滑9.9%。

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2)绝对值看,春秋客座率领跑。

1月客座率:

春秋(82.4%,-7.9%)>南航(76.7%,-3.7%)>国航(76.6%,-3.7%)>吉祥(75.8%,-6.8%)>东航(75.4%,-5.4%)。

3)运力角度:

三大航1月机队净增2架,考虑MAX停飞后的实际运营机队同比增长1%。

ASK角度,国航1.2%<南航2.3%<吉祥5.1%<东航5.8%<春秋17.4%,春秋与吉祥国际线同比增速处于高位,分别增长48%及64%,预计与日本线的放量相关。

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3、当前处于疫情冲击最大阶段,建议逐步关注后续出行数据的修复。

1)从出行数据看,当前处于疫情冲击最大阶段:

月以来降幅约8成,03年5月最大跌幅78%。历史经验看,冲击集中在一个季度,03Q2下降49%,疫情结束后,7月客运量转正,8-12月月均增速20%之上,04年4-6月增速81%、482%、180%。

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2)我们认为可以逐步开始关注疫情预期好转-防控管制放松后出行数据的修复:

我们预计19年低基数叠加今年Q1部分需求后移,会致使此后某季度客运量重回两位数,而波音MAX目前仍难在国内复飞情况下,运力增速或6%左右,供需4个百分点的缺口带来价格弹性。如一季度疫情完全控制,预计4月平稳过渡,5月客运量会转向正常增长。

3)要注意今年与03年存在不同之处:经济大环境不同,驱动因素不同,行业规模也不同。

4、政策性扶持行业。

1)1月1号起免征航空公司缴纳的民航发展基金,19年上半年南航缴纳15.38亿,东航12.05亿,春秋航空1.75亿,免征意味着相关成本的直接减免。注:19年下半年起征收标准已减半。

2)民航局表示:将进一步推进降税减费措施,支持航企根据需要进行联合重组、优化运力,帮助企业渡过难关。预计经过疫情冲击,行业的竞争格局或发生变化,利于龙头集中。

3)航空公司亦采取削减、合并低收益航班来尽可能降低损失。

5、投资建议:

1)行业角度:

首选三大航H股,均已破净,国航、南航、东航0.9倍、0.78倍、0.8倍PB。

A股三大航优选中国国航(1.2倍PB左右,历史相对底部)、春秋、吉祥逐步进入具备性价比区间。

2)华夏航空:被低估的支线航空细分市场龙头,当前对应2020年11倍PE出头,明显低于行业估值中枢,是被低估的具备一定成长属性标的,具备个股逻辑。

风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,油价大幅上升。

附:重点公司1月运营数据

1、南方航空:1月客座率76.7%,同比下降3.7个百分点

1月:

ASK同比增长2.3%,国内-0.9%,国际10.9%;

RPK同比增长-2.4%,国内-4.6%,国际3.8%

客座率76.7%,同比下降3.7个百分点,其中国内76.3%,同比下降3%,国际77.9%,同比下降5.3%。

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2、中国国航:1月客座率76.6%,同比下降3.3个百分点

1月:

RPK增速-2.9%,其中国内-2.4%,国际-1.9%

ASK增速1.2%,其中国内1.7%,国际1.3%,

客座率76.6%,同比下降3.3%,其中国内下降3.2%,国际下降2.6%。

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3、东方航空:1月客座率75.4%,同比下降5.41个百分点

1月:

RPK同比-1.28%,国内-4.91%,国际7.6%

ASK同比5.8%,国内1.91%,国际14.9%;

客座率75.4%,同比下降5.41个百分点,其中国内74.83%,同比下降5.37%,国际76.64%,同比下降5.2%。

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4、春秋航空:1月客座率82.4%,下降7.9个百分点

1月:

RPK增速7.1%,其中国内-3.5%,国际31.6%。

ASK增速17.4%,其中国内3.6%,国际47.9%。

客座率82.4%,同比下降7.9%,其中国内下井6.2%,国际下降9.9%。

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5、吉祥航空:1月客座率75.8%,同比下降6.8个百分点

1月:

RPK同比-3.6%,国内-11%,国际44.1%

ASK同比增长5.1%,国内-4.7%,国际64.3%;

客座率75.8%,同比下降6.8个百分点,其中国内77.4%,同比下降5.5%,国际70.7%,同比下降9.9%。

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